 (6).png){kind=logo}
Gedik Yatırım’ın Astor Enerji’ye ilişkin benzer şirketler analizinde, Türkiye’de ölçek açısından karşılaştırılabilir halka açık bir emsal bulunmadığı, bu nedenle değerlemenin küresel transformatör üreticileri üzerinden yapıldığı belirtildi. Analizde küresel şirketlerin majör, orta ölçekli ve küçük ölçekli olmak üzere üç grupta değerlendirildiği, ASTOR’un piyasa değeri ve iş hacmi açısından orta ölçekli firmalar grubunda yer aldığı aktarıldı.
ASTOR’un FD/FAVÖK çarpanının 2026 tahmininde 12,8x, 2027 tahmininde 8,4x olduğu, tüm grupların ortalamalarının ise sırasıyla 28,5x ve 21,6x seviyesinde bulunduğu kaydedildi. Bu durumun yaklaşık yüzde 55 ve yüzde 61 iskontoya işaret ettiği belirtildi. Şirketin F/K oranlarının 2026 ve 2027 tahminlerinde sırasıyla 19,7x ve 12,4x olduğu, tüm grupların ortalamalarının 38,4x ve 30,1x seviyesinde bulunduğu ifade edildi.
F/DD çarpanlarının ise 2026 ve 2027 tahminlerinde sırasıyla 4,8x ve 3,6x olduğu, tüm grupların ortalamalarının 10,1x ve 8,0x seviyesinde gerçekleştiği aktarıldı. İskontonun 2027 tahminlerinde genişlemesinin, şirketin yeni kapasitesinin devreye girmesiyle emsallerinin üzerinde büyüme kaydetmesinin beklenmesinden kaynaklandığı değerlendirildi.
Gedik Yatırım analizinde, iskontonun en belirgin şekilde orta ölçekli firmalar grubunda ortaya çıktığı belirtildi. Bu grubun 2027 tahmini çarpan ortalamalarının 26,3x FD/FAVÖK, 35,9x F/K ve 10,0x F/DD olduğu, ASTOR’un üç çarpanda da yüzde 64-68 aralığında iskontolu işlem gördüğü kaydedildi.
Küresel majör oyuncularla karşılaştırıldığında iskontonun yüzde 49-54 bandına gerilediği, daha küçük ölçekli üreticilerden oluşan grupta ise FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarındaki iskontonun sırasıyla yüzde 42 ve yüzde 39, F/DD çarpanındaki iskontonun yüzde 14 seviyesinde olduğu aktarıldı.
Analizde, ASTOR’un kendisinden daha küçük üreticilere kıyasla dahi iskontolu fiyatlanmasının mevcut çarpan farkının yalnızca ölçek kaynaklı olmayabileceğine işaret ettiği belirtildi. İskontonun gelişmekte olan piyasa risk primi, jeopolitik risk algısı ve Borsa İstanbul’da genel olarak düşük seyreden işlem hacimlerinin yabancı yatırımcı ilgisini sınırlaması gibi yapısal unsurlarla açıklanabileceği değerlendirildi.
Söz konusu unsurların şirketin güçlü gelir büyümesini, genişleyen yurt dışı sipariş bakiyesini ve marj profilini tam olarak yansıtmadığı ifade edilirken, yapısal etkenlerin zamanla hafiflemesi ve yatırımcı tabanının derinleşmesiyle mevcut çarpan farkının kademeli olarak daralabileceği öngörüldü.
Hibya Haber Ajansı
